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超级鸡周期或将终结 家禽业冰火两重天
  • 发布时间:2020-03-08
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  • 原题:超级鸡循环终结,家禽业的冰与火|A股2020投资策略⑤

    来源:接口新闻

    记者|袁

    编者|陈飞亚

    新近,神农发展(。作为家禽业的领导者,深交所慷慨宣布了18.6亿英镑的现金股息,超过6%的股息率让股东和投资机构兴奋不已。今年前三季度,神农实现净利润27亿元,超过了过去五年的总和。

    2019年,整个家禽养殖行业将退出丹尼尔的市场。自年初以来,该板块的增长率已经达到88%,仅次于白酒板块,在行业中排名第二。经过两年的“鸡价上涨周期”,家禽养殖企业的业绩逐步实现,整个行业进入了景气周期。

    展望2020年,超级鸡循环能继续吗?答案并不乐观。

    2019:鸡肉价格持续上涨

    中国的鸡肉供应主要分为白鸡肉和黄鸡肉。其中,白鸡约占60%,主要供应大型食品加工企业。白鸡是在“伟大-伟大-伟大-伟大-伟大-伟大-伟大-伟大-伟大-伟大-伟大-伟大-伟大-伟大-伟大-伟大”杂交育种的基础上培育的。目前,白羽鸡养殖主要由三家欧美企业控制。中国的白毛鸡产业链始于祖传种鸡的引进。相关企业的生产主要针对产业链中的几个环节,如引进、养殖、屠宰和加工。

    自2018年以来,肉鸡供应一直紧张,原因是前几年引入的祖传鸡数量持续大幅减少,而生猪价格大幅上涨导致“猪-鸡替代效应”出现,导致肉鸡价格大幅上涨,行业繁荣程度提高。截至2019年第三季度,上市家禽养殖公司总营业收入为280.27亿元,同比增长74%。上市公司净利润74.18亿元,同比增长4.35倍。

    照片来源:风,界面新闻研究部

    目前,家禽业的主要上市公司有:神农发展、益盛股份(。深圳),民和证券。深证)和仙丹股票。深圳)。在整个2019年,它们也记录了良好的增长。其中,益生菌份额涨幅最高,达到2.32倍。紧随其后的是民和股份和仙丹股份,分别上涨了1.7倍和75%。龙头企业神农的增长率最低,为54%。

    家禽养殖企业之间增长差异巨大的原因在于它们在产业链中的不同位置,导致不同的利润弹性。益生菌股份和民和股份主要销售鸡苗,它们位于行业的上游位置。由于周期性的影响,鸡苗的价格波动很大。仙桃股份和神农发展主要销售鸡肉产品,在行业中处于下游位置。鸡肉产品具有一定的消费属性,因此价格波动幅度低于鸡苗。这也导致两个下游公司的绩效弹性小于两个上游公司。股价上涨也是如此。

    从目前的估值来看,按照市场销售率,家禽业一直处于历史低位。然而,对于周期性股票的投资逻辑来说,低估值并不是好兆头。当估值较低时,通常是行业繁荣周期的顶峰,然后将进入供应过剩阶段。这时,相应的股票价格通常很高。

    Photo Source:Wind

    2020:Chicken Cycle将会结束

    事实上,这个Chicken Cycle将会在2016年开始,整个行业的繁荣将会在2018年后加速。形成这种循环的主要原因有两个:首先,供应方受到对引入祖传鸡的限制的影响。2016年后,禽流感在美国出现,这导致了海关的关闭,导致祖传鸡在中国的引进仍然停滞不前。其次,2018年后猪肉价格的上涨刺激了对鸡肉的需求。双方共同努力,形成了这个超级鸡循环。

    然而,到2020年,这两个因素将得到缓解。

    白羽肉鸡的繁殖周期包括

    换句话说,白羽鸡的繁殖周期决定了在不强制换羽的情况下,15个月前引入的祖代种鸡数量将直接影响当月商品肉鸡的产量,并将对未来9个月的商品肉鸡供应产生持续影响。

    Photo Source:Poker Investor

    因此,2020年的鸡肉供应取决于2018年后祖传鸡肉的供应。2018年,引进的祖传鸡数量为只,同比增长约9%。从2019年开始,祖传鸡的引进大幅增加。截至2019年10月,祖传鸡累计引进885,000只,同比增长63.5%。

    照片来源:家禽行业协会,接口新闻研究部

    肉鸡供应预计将从2020年下半年开始大幅增加,因为引入的祖传鸡数量大幅增加。根据界面消息计算,在不考虑强制换羽的前提下,2020年理论上可以供应45.74亿只白鸡。按行业平均每羽肉1.8公斤,成活率92%计算,可供应鸡775.5万吨。尤其是从2020年下半年开始,鸡肉供应将增长一倍以上。2020年下半年,鸡肉价格趋势将明显下降。

    照片来源:接口新闻研究部

    另一个重要因素是,2020年猪肉价格上涨导致的鸡和猪的替代效应也将得到缓解。

    2020年,猪肉供应预计会增加,猪肉价格预计会恢复正常水平。随着未来冷冻猪肉和进口猪肉数量的大规模增加,鸡肉消费量可能会趋于平稳。加上供应增加的影响,鸡肉价格有望回落。

    哪只股票值得买?

    在这种背景下,家禽业的上市公司将沿着各自的发展道路分裂。

    神农的主营业务是肉鸡饲养和肉鸡屠宰、加工和销售,无疑在行业中处于领先地位。鲜坛的主要业务类似于神农的发展,即屠宰、加工和销售商品,而不是鸡肉和鸡肉产品。他们在产业链中处于相对下游的位置。

    益生有限公司是中国最大的家鸡养殖企业。它拥有数量最多的祖传鸡和最完整的品种。其主要业务包括从父母和商品鸡中引进、培育和销售白羽鸡产品。民和的主要业务也是销售替代鸡苗的产品,同时销售一些鸡肉产品。益生菌股份和民和股份相对位于产业链的上游位置。

    引入祖先鸡的增加将首先传递给亲代鸡的数量。最短期限是26周。根据鸡只的生长周期,2020年初的母鸡存量应受6个月前,即今年下半年引入祖鸡的影响。根据上述情况,2019年下半年引入的祖传鸡与去年同期相比增加了一倍。随着亲代鸡存量的增加,亲代鸡的价格必然会受到影响。因此,首先,它将影响益生元股份和民和股份,其主要业务是出售父母的鸡苗。

    截至2019年10月,亲本鸡的库存已经达到很高的水平,这进一步证实了我们的预测。直到2020年上半年,母鸡的数量可能会继续上升。特别是在2020年第一季度,由于今年第三季度引入的祖传鸡数量大幅增加,亲本鸡的库存可能会达到新高。

    照片来源:严观田甜

    更糟糕的是,鸡肉产品的价格大幅下跌。这表明,长期以来一直处于高水平的亲本育种者的存量已经开始超过需求。更多的提价只会导致鸡苗价格的加速下跌。目前,虽然亲本鸡苗的价格仍处于较高水平,但随着供应量的逐渐增加,预计价格将在2020年第一季度开始下跌。当时,表现为益生元股和民和股,主要卖别致的

    在这一周期中,2019年引入的祖传鸡数量预计约为90万只。它不会导致该行业的大量生产过剩,也不会导致该行业的生产能力被深度清理。因此,当价格走出低谷,生产能力也可以迅速恢复。理想情况下,可以实现相对平滑的周期性波动。

    在周期性波动减缓的情况下,家禽养殖业下游企业的消费属性将会增强。从估值的角度来看,从长期来看,随着波动性的降低,神农发展等股票的估值可能会升至接近消费类股的水平。目前,神农发展的市盈率只有8倍左右。标准消费类股的价格仍有很大的上涨空间。

    此外,产业链下游的水产养殖企业正在积极探索和发展零售渠道。2015年,神农将以新鲜美味的品牌进入零售市场。零售业务的扩张主要是因为鸡肉零售价格一直呈上升趋势,基本不受周期影响。另一方面,鸡肉价格是周期性的。如果三农在零售业务中的份额增加,整个企业的利润将更加稳定。

    照片来源:风,界面新闻研究部

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